广发证券首席经济学家 郭磊 博士
烟草制造（33.3%）、橡胶塑料（25.3%）、专用设备（23%）、盘算机电子（15.7%）、造纸（15.3%）、仪器仪表（13.3%）、通用设备（12.5%）、医药制造（11.9%）、化学化工（10.5%）、有色金属冶炼（10.1%）、农副食品加工（8.9%）、纺织业（7.5%）、汽车制造（7.2%）。
陈诉摘要
第一如何评价前11个月工业企业利润累计增速的2.4%？为何利润体现好于增加值和PPI？
第二在工业企业中为何制造业利润正增长采矿业利润负增长？
第三在制造业中利润增速高于整体的行业主要有哪些？
第四11月单月15.5%的工业企业利润增速是高还是低？主要孝敬因素有哪些？
第五为何库存继续震荡？现在是去库存还是补库存？
第六如何看后续工业企业利润趋势？
正文
如何评价前11个月工业企业利润累计增速的2.4%？为何利润体现好于增加值和PPI？
11月单月工业企业利润增速为15.5%低于前值的28.2%。
第一工业企业利润前11个月实现2.4%的增长；由于12月基数较低预计全年企业利润增速在3%以上。这一数字预计不低于全年名义GDP增速。
第二从年内趋势上来看3月之后利润增速在逐月改善。以月度增速的季度均值观察二季度为4.4%三季度为16.3%四季度前两个月为21.9%。
第三工业增加值前11个月累计增速为2.3%PPI前11个月累计增速为-2.0%均低于去年同期但利润累计增速却略高于去年。
从实际增长视角看第三轮脉冲尚未落地。2021年上半年预计在疫苗落地影响之下一则服务业将显著修复；二则全球商业会泛起阶段性共振明年二三季度可能处于外洋经济供需两旺的阶段；三则中国制造业补库存和资本开支的历程也会形成。
在工业企业中为何制造业利润正增长采矿业利润负增长？
guolei@ gf.com.cn
从基数视角看3月是今年企业利润增速最低点；4-5月仍划分处于负增长和低个位数增长状态；6月之后基数较高。
但这一变化主要是基数原因10月是低基数（2019年年内最低点）而11月是高基数（年内第二高点）15.5%的增速已比力努力。
在制造业中利润增速高于整体的行业主要有哪些？
实际上自6月起这一数据一直在6.9%-8.3%之间摇摆很难按传统尺度判断当前属于补库存还是去库存阶段。
值得注意的是2.4%是工业企业1-11月整体的增速其中采矿业利润累计同比下降32.8%公用事业累计同比增长4.8%制造业累计同比增长6.1%。
11月单月15.5%的工业企业利润增速是高还是低？主要孝敬因素有哪些？
我们明白这一现象背后可能包罗几个原因一是统计口径例行变化（凭据统计制度每年定期对规模以上工业企业观察规模举行调整）；二是PPI作为总量数据受原油系价钱影响较大从而导致PPI对价钱的结构性变化反映不足“焦点PPI”对利润的影响可能部门被掩盖；三是利润向来对营业收入利润率较为敏感今年前11个月工业企业营业收入利润率为6.10%去年同期为5.91%；四则详细来看一些利润占比力高的行业典型如汽车、盘算机电子、专用设备（这三个行业合计利润占制造业利润比重25%以上）利润增速显著高于。
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